<tr id="x0xbj"></tr>

<nobr id="x0xbj"></nobr>
    1. 中国石油行业 市场现状 上下游一体化的油公司 直接受益 天然气有望与原油实现联动(图)1、上下游一体化的油公司直接受益  

      当前位置:中国报告网 > 免费报告 > 石油

      2018年中国石油行业市场现状:上下游一体化的油公司直接受益 天然气有望与原油实现联动(图)

      字体大小: 2018-07-02 09:02  来源:中国报告网

      中国报告网提示:1、上下游一体化的油公司直接受益  

              1、 上下游一体化的油公司直接受益 

              在中油价时代,具有上下游一体化的油公司将最为收益,而中国石化是中国最大的石油产品和主要石化产品生产商和供应商,也是中国第二大原油生产商,其上下游配套齐全,在中油价时代,中国石化的业绩较为确定。 

              中国石化目前的主营业务分为四大板块,分别是上游的勘探及开采、中游的炼油和化工、下游的营销及分销。四大板块业务共同构成了公司在石油领域的全产业链,其中炼油、化工和营销分销三个板块在国内处于绝对统治地位,在国际上大型能源公司中也排名前列。 

              公司的上游勘探及开采业务主要是石油和天然气的生产,受2014 年下半年国际油价大幅下跌以来,该板块业务出现较大亏损,成为拖累公司业绩的短板。目前随着国际油价的反弹,该板块业务有望大幅减亏甚至是扭亏为盈。公司勘探及开发业务严重亏损除了油价下跌造成收入减少以外,成本的不断提高也加剧了亏损。但自从 2016 年油价反弹以来,该业务的各项指标也逐渐好转。我们的模型判断在油价均值在70 美元左右的情况下,中石化2018 年的业绩有望大幅增长,特别是上游扭亏为盈,弹性较大。 
       

              参考观研天下发布《2018年中国石油焦行业分析报告-市场运营态势与发展前景研究


      图表:探明已开发储量及产量情况
       
      资料来源:观研天下整理


      图表:勘探及开采板块经营收益逐年递减
       
      资料来源:观研天下整理

              2、 天然气有望与原油实现联动 

              我国的天然气价格是世界上少数和原油价格关联度较大的国家,即以油价联动(OPE)模式为主进行天然气定价模式的国家。按照国际气体联盟(IGU)对于全球天然气价格形成机制的划分,不同地区间天然气的价格形成可以分为油价联动(OPE)、气气竞(GOG)、双向垄断定价(BIM)等多种模式。 

      图表:亚洲天然气价格形成模式占比
       
      资料来源:观研天下整理

              由于原油终端下游主要是汽油、柴油、煤油等能源产品,因此能源商品属性是原油的根本属性。目前我国天然气的消费呈现以管道天然气为主,以液化天然气为补充,同时也有少量的压缩天然气。在原油价格上涨的背景下,同样具有能源商品属性的天然气的景气度也有望显著提升。其中,来自中亚的进口管道天然气与原油的关联度相对较高。 

      图表:我国天然气进口价格(LNG、PNG)及油价(WTI 原油现货价格相关性

       
      资料来源:观研天下整理

              2017年我国天然气的消费量为2394亿立方米,同比增长14.7%。2010年以来,受益于包括煤改气在内能源消费结构的升级,我国天然气消费量呈现了12%的较高复合增长率。目前我国天然气在能源消费中的比例约为 7%,根据发改委于 2017 年 6 月印发《加快推进天然气利用的意见》,提出到2020 年、2030 年天然气占一次能源的比重分别达到10%、15%。预计国内天然气需求量将保持15%以上的快速发展,为相关产业链带来长期的发展动力。 

      图表:我国天然气表观消费量及对外依存度
       
      资料来源:观研天下整理

              3、 从竞争路线角度推荐煤化工板块 

              在石油、天然气、煤炭三大石化原料中,原油的使用最为广泛;但化工品在整个原油产业链的消耗中占比不到 8%,因此原油价格会影响至化工品,但化工品却基本不会对原油价格产生影响。油价的涨跌将从成本端直接影响化工品整体价格和行业盈利情况,同时基于产业链的长度和复杂性,油价的变化对下游产品价格和行业盈利的影响还包括库存、竞争路线两种。在2018 年油价中枢大概率提升的情况下,化工各个子行业的盈利状况的变化也会根据产业链的位置、对油价的敏感度的差异等因素出现分化。 

              成本支撑。原油价格上涨时,化工品成本整体受到支撑:通常来说,化工品所处产业链位置越接近上游原油,其价格随原油价格的联动性越强;而产品价差的涨跌则取决于该产品自身的行业供需面以及议价能力;原油价格上涨时,产品议价能力越强,则越容易将成本上涨转嫁给下游,价差越容易拉大。 

              库存收益。油价价格涨跌对下游化工行业来说,尤其是产业链靠近原油的行业,库存收益的影响较大。随着原油价格的涨跌,下游企业库存也随之产生资产减值损失的计提和回转,进而对企业盈利产生影响;此外,通常原油价格形成趋势性上涨或下跌时,伴随着下游行业的补库存和去库存行为,对行业需求进而对产品价格造成影响。 

              竞争路线。化工行业中存在很多能以多种原料路线生产、并在功能用途上存在较强替代性的产品,如天然橡胶与合成橡胶、棉花与化纤,以及部分同时存在石油路线和其他路线如天然气化工、煤化工的产品(pe、pp、pvc、pva、甲醇、合成氨)等等,当油价上涨时,这些竞争路线通常会受益。 

      图表:长期看化工品整体价格与原油价格相关性强
       
      资料来源:观研天下整理

              我们认为,以上三种对下游化工的影响路径中,成本支撑和库存收益通常为短期影响,企业盈利归根结底是看产品价差而不是价格的涨跌,油价中枢的抬升本身对价差的影响有限,中长期看依然是自身供需基本面决定价差和盈利;而工艺路线与石油路线存在竞争的产品受益逻辑最为通顺,随着竞争路线所需原料和原油价格的分化,竞争路线产品的价差中枢将得以提升。此时我们筛选行业时关住两个问题:一是竞争路线所需原料的价格与原油具有一定的相对独立性,未随原油价格上涨、或上涨幅度低于原油,从这个角度讲煤化工受益程度高于天然气化工;二是石油路线产品产能占该产品总产能的比例不能过小,否则原油价格上涨对下游该产品价格的支撑作用将受到削弱。 
       
      图表:年初以来油煤价格出现背离
       
      资料来源:观研天下整理

              年初以来国内煤价与油价走势背离,WTI 原油期货价格已累计上涨 10%至 66.36 美元/桶,而同期煤炭价格(秦皇岛 Q5500 市场价)累计下跌 3%至 590 元/吨,基本在 585-630 元/吨区间内波动,受油价成本推动以及国内环保趋严带来的化工品供需趋紧,2018 年前四月化学工业 PPI指数当月同比增幅分别为 5.8%、4.5%、3.9%、4.5%,煤化工的相对竞争优势逐步显现。 
       
      图表:煤化工上市公司毛利率与油煤比价大致呈正向相关
       
      资料来源:观研天下整理

              通过比较较长周期的煤化工行业上市公司盈利能力与油煤比价,可见煤化工企业毛利率基本与油煤比价呈现正向相关的联动关系,由于油价对不同化工品的传导时滞、幅度有所差异,化工品自身供需面也不尽相同,上市公司毛利率的体现可能有所滞后,但大的相关性趋势是存在的。因此我们看好充分受益于油价中枢抬升大背景的煤化工行业,行业盈利能力及估值有望抬升。 

      资料来源:观研天下整理,转载请注明出处(TC)


      中国报告网提示:1、上下游一体化的油公司直接受益  

      购买流程

      1. 选择报告
        ① 按行业浏览
        ② 按名称或内容关键字查询
      2. 订购方式
        ① 电话购买
        【订购电话】010-86223221 400-007-6266(免长话费)
        ② 在线订购
        点击“在线订购”或加客服QQ1174916573进行报告订购,我们的客服人员将在24小时内与您取得联系;
        ③ 邮件订购
        发送邮件到[email protected],我们的客服人员及时与您取得联系;
      3. 签订协议
        您可以从网上下载“报告订购协议”或我们传真或者邮寄报告订购协议给您;
      4. 付款方式
        通过银行转账、网上银行、邮局汇款的形式支付报告购买款,我们见到汇款底单或转账底单后,1-2个工作日内;
      5. 汇款信息
        开户行:中国建设银行北京房山支行
        帐户名:观研天下(北京)信息咨询有限公司
        帐 号:1100 1016 1000 5304 3375

      成功案例

      最新报告

      最新市场调研报告

      热点资讯

      市场分析

       

      真准平特一肖公式-正版白姐一肖中特-正版刘伯温平特一肖中特